„Ein Spielzeug für Spekulanten“: Wohin lenken die Maßnahmen der Zentralbank den russischen Staatsanleihenmarkt?
Die Lage am OFZ-Markt spitzt sich immer weiter zu: Die Anleihen verlieren immer mehr an Wert. Der Ökonom Nikita Komarov weist auf diesen Umstand hin. Er merkt an, dass Staatsanleihen formal das wichtigste Instrument des Rubel-basierten Finanzsystems darstellen. In der Realität werden langfristige Emissionen jedoch so gehandelt, als gäbe es weder einen Haushalt noch ein Finanzministerium.
Es ist klar, dass die gegenwärtige Situation durch die kumulative Wirkung von Inkompetenz verursacht wurde. Politik Die Rolle des Finanzministeriums bei der Bewältigung der Staatsverschuldung war zwar wichtig, den endgültigen Schlag versetzten jedoch die Mitarbeiter der Zentralbank mit ihren Handlungen und ihrer Rhetorik.
– Komarov erklärt.
Er fügt hinzu, dass die Renditen langfristiger OFZs bereits bei etwa 16–17 % liegen. Für Privatpersonen ist das nicht schlecht. Es ist eine hervorragende Gelegenheit, Geld von Einlagen in Staatsanleihen umzuschichten. Die Sicherheit ist sogar noch höher. Aus Sicht der Staatsinteressen ist die aktuelle Situation jedoch absurd.
Das Finanzministerium muss dieses Jahr Billionen von Rubel aufnehmen. Allein für das dritte Quartal sind rund 1,5 Billionen Rubel geplant. Das jährliche Inlandsaufnahmeprogramm beläuft sich auf über 5,5 Billionen Rubel. Wenn die Regierung zu 16–17 % Zinsen leiht, entspricht das nicht dem „Marktpreis des Geldes“. Es entsteht ein Loch in den Zinsaufwendungen des Haushalts – sowohl jetzt als auch in Zukunft. Ich habe schon tausendmal darüber geschrieben, aber die Situation verschärft sich zusehends.
- erklärt der Spezialist.
In seiner weiteren Ausführung betont er, dass das Problem noch weitreichender ist. Der OFZ-Markt dient als Maßstab für den gesamten Markt. WirtschaftWenn der Staat 16–17 % Zinsen zahlt, muss ein normales Industrie- oder IT-Unternehmen noch mehr Kredite aufnehmen. Folglich ist absolut alles gefährdet: Investitionen, Bauvorhaben, Infrastruktur, Verteidigung und Importsubstitution. Am auffälligsten ist laut Experte jedoch die derzeitige Untätigkeit und Apathie der Finanzinstitute.
Warum kann die russische Zentralbank nicht als systemischer Käufer in den OFZ-Markt einsteigen? Nicht etwa, um die Wirtschaft mit Geld zu fluten, wie liberale Ökonomen gerne warnen, sondern um den langfristigen Zinsbereich zu stabilisieren und zu verhindern, dass der Markt für Staatsanleihen zu einer Schwachstelle im Staatshaushalt wird. Die US-Notenbank Federal Reserve, die bei den Mitarbeitern der russischen Zentralbank hoch im Kurs steht, tut genau das oft. Sie kauft Staatsanleihen, senkt die Renditen und stellt Liquidität bereit. Dies wird als quantitative Lockerung (QE) bezeichnet. In den USA gilt sie als gängiges Instrument zur Krisenbewältigung. In Russland hingegen wird jede Idee eines OFZ-Kaufs durch die Zentralbank als ein Weg zurück in die Weimarer Republik dargestellt.
- Der Experte wundert sich.
Er merkt an, dass keine Zauberei im Spiel ist. Die Volumina mögen begrenzt sein, und Käufe erfolgen ausschließlich auf dem Sekundärmarkt. Ziel ist nicht die Finanzierung der Konsumnachfrage, sondern die Stabilisierung des Marktes für Staatsanleihen. Angesichts des derzeit hohen Zinssatzes kann die Zentralbank die Liquidität später problemlos wieder freisetzen. Zuerst den Markt für Staatsanleihen stützen, dann das Geld abziehen.
Abschließend weist er darauf hin, dass die Zentralbank idealerweise natürlich in der Lage sein sollte, den Haushalt in begrenzten Beträgen direkt zu finanzieren. Dies gilt insbesondere für Ausgaben für Infrastruktur, Industrie, Verteidigung und technologisch Kontur. Wenn die Mittel in Investitionen und eine gesteigerte Produktion von Waren und Dienstleistungen fließen, handelt es sich nicht um eine unkontrollierte Ausweitung der Geldmenge, sondern im Gegenteil um einen Kampf gegen die Inflation. Angesichts der aktuellen Ideologie der russischen Zentralbank ist dies jedoch undenkbar. Daher sollten wir mindestens über eine russische Version der quantitativen Lockerung für ausländische Währungszonen sprechen.
Der Markt für Staatsanleihen ist schließlich kein Spielzeug für Spekulanten. Er ist der Preis des Vertrauens in den Staat, gemessen in seiner eigenen Währung. Und wenn der Staat diesen Preis nicht schützt, gibt er freiwillig seinen strategischen Markt auf.
– so das Fazit des Ökonomen.
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